指数期权策略

为了讨论方便起见，在这里的讨论和策略中，我们将不包括税收，佣金和其他交易费用。这些因素在你作投资决定时应当被考虑在内。这里所举的策略是以假设的情形为基础的，这些情形牵涉到欧式的，现金结算的指数。因为是基于假设的情形，所以，这些策略只应被看作是一些可能的交易方法的例证

买进指数看跌期权，为投资组合套期保值 (Buying Index Puts to Hedge the Value of a Portfolio)

在这个例子里，为了让看跌期权正好抵消投资组合中的亏损，我们假定该投资组合所含的每一YZX指数股票的股份都相同。如果投资组合的构成同该指数不同，套期保值的对冲也会有不同。你也可以将这一策略用以保护共有基金的盈利。不过，为了使这一策略有效，你的共有基金的构成必须"跟踪" YZX。

假定YZX的价位在78.00，你持有一个跟踪该指数的股票投资组合，其价值大约在100,000美元。你在过去的十年里积累了这些股份，并获得了巨大的资本收益。你还有几年才退休，而且不想在六十五岁以前动用该基金。可是，你仍然担心市场在今后几个月里会后退，从而使你无法实现你在退休金上的目标。

你可以买看跌期权，让它们起到一种防止你的投资组合价值下跌的"投保单"的作用。如果YZX指数下跌，看跌期权头寸的盈利可以抵消实际股票持有中的亏损。在这个例子里，YZX指数的乘数是100美元，你需要买13手YZX看跌期权（100,000 / 7,800 = 12.8 或13）以保护你的股票投资组合。3个月的定约价为78.00的看跌期权，报价是2-⁵/₈。因此，在这一水平上投资组合保护的总成本是3,412.50美元（2-⁵/₈ x 13 x $100）。应当提到，在买看跌期权作保护时，你可以用或高或低的成本，选择不同定约价的看跌期权，从而得到不同的"折扣"。下面的图表将展示在YZX变动时可能有的几种情况。

结果之一： YZX跌了5%

YZX的结算价值是74.10， 你的股票投资组合的价值跌了5,000，跌到95,000美元。由于你手里的看跌期权可以按5,070美元履约[(78.00 - 74.10) x 13 x $100 = $5,070]，你的期权头寸在合约到期时的价值差不多正好抵消了股票中的亏损。

结果之二： YZX跌了15%

YZX的结算价值是66.30， 你的股票投资组合的价值跌了15,000，跌到85,000美元。由于你手里的看跌期权可以按15,210美元履约[(78.00 - 66.30) x 13 x $100 = $15,210]，你的期权头寸在合约到期时的价值又一次差不多正好抵消了股票中的亏损。

结果之三： YZX涨了5%

你预期的市场回落没有成为现实。你在投资组合里的收益要减去你为了买"投保单"而花的钱（3,412.50美元）。

买看跌期权为投资组合套期保值 - 总结

结论

无论YZX在75.37（78.00 - 2-⁵/₈ = 75.37）之下跌得有多深，该期权头寸在合约到期时的价值将大致等于在该股票投资组合中的亏损。不过，必须指出，尽管在期权头寸里有一大笔盈利，由于看跌期权"投保单"的成本，在套期保值的头寸里，仍然有一笔净亏损。在上述的结果之二里，净亏损是3,202.50美元（$15,210 - $15,000 - $3,412.50 = $3,202.50）。如果YZX价格不动或是上涨，看跌期权在合约到期时就没有任何价值，而你就损失了整个"保险"权利金的3,412.50美元。

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