指数期权策略

为了讨论方便起见，在这里的讨论和策略中，我们将不包括税收，佣金和其他交易费用。这些因素在你作投资决定时应当被考虑在内。这里所举的策略是以假设的情形为基础的，这些情形牵涉到欧式的，现金结算的指数。因为是基于假设的情形，所以，这些策略只应被看作是一些可能的交易方法的例证

保护性封顶保底，以尽少的净权利金成本奏效 (Protective Collar With Minimum Net Premium Costs)

保护性封顶保底策略对市场下行提供保护。它用的是指数看跌期权，不过，购买看跌期权的支出是由出售指数看涨期权的卖单资助的。这样，它实际上放弃了部分在市场上行时获利的可能性。同时买进看跌期权和卖出合约期相同定约价不同的看涨期权（看跌期权的定约价低于看涨期权的定约价），封顶保底往往可以花很少或者不花出自腰包的成本而得以建立。指数看跌期权在下跌的市场里保护了价值，因而在分散化的投资组合之下安置了一张"安全网"，为价格下滑的风险提供了"保险"。指数看涨期权担保有收入，该收入可用以对冲购买保护性看跌期权所需的费用。必须指出，取决于看涨期权的定约价以及合约到期时指数的水准，看涨期权空头头寸的指派有可能会限制投资组合的获益。

作为一个简单的假想的例子，假设基金X拥有一个同标普500股票指数（SPX）的构成大致相近的投资组合。SPX的水准是945。

基金X的经理想要建立一个封顶保底来保护他的基金的1亿美元，以防止市场在未来的30天里跌过百分之七。为了决定需要购买多少看跌期权才能使封顶保底生效，基金的经理用当前SPX的总价值（945 x $100, 或者说94,500）除以 套期保值的总量（$100,000,000），也就是说，100,000,000 / 94,500 = 1058.2。因为合约不能拆开零买，假定该基金以卖出1058手看涨期权和买进1058手看跌期权而实施了一个SPX的封顶保底。

为了建立这个封顶保底，基金的经理可以选择一个SPX看跌期权合约，其定约价比现行SPX的价值要低百分之七。SPX是945， 一手30天过期定约价880的SPX看跌期权合约的报价可以是4-⁵/₈ .

接着，基金的经理决定选择一个看涨期权合约，其眼下所报的价格足以支付购买看跌期权的费用。SPX是945， 一手30天过期定约价995的SPX看涨期权合约的报价可以是5-¹/₂ .

基金的经理可以因此建立这个封顶保底，并得到92,575美元的净信用：销售看涨期权得到581,900美元（1,058卖掉的合约 x $5.50 权利金x $100），减去购买看跌期权所付的489,325美元（1,058买进的合约 x $4.625权利金x $100）。

可能的结果