常問問題

這裡羅列的是一些最常問起的同芝加哥選擇權交易所以及一般選擇權交易有關的問題

一般問題

芝加哥選擇權交易所（CBOE）是什麼時候開張的?	在1973年4月26日﹐CBOE首次實現了在一個集中化的﹐有管制的市場﹐對標準化的﹐掛牌的股票選擇權進行交易的概念。交易的第一天﹐掛牌的只有16種股票的買權(call)﹐CBOE當天交易了911手合約。賣權(put)是1977年引進的。
交易場有多大﹐怎樣才能保持它運轉正常?	CBOE自1984年2月起就有45,000平方英尺的交易場。交易所鋪有50,000英里以上的電纜﹐它們大部份在交易場地下。交易所的電話電纜足夠為一個200,000人口的城市服務﹐它擁有的信息顯示屏﹐就在一個屋頂下而言﹐比世界上任何一幢其他的建築物都要多。由於科技的集中化﹐它的用電比附近的110層的Sears Tower 大廈還要多。
什麼是OCC?	選擇權清算公司（The Options Clearing Corporation）是在芝加哥選擇權交易所（CBOE）﹐其他四家美國股票交易所以及全國證券交易商協會（NASD）掛牌的所有證券選擇權的獨有發行人﹐是最終清算所有CBOE選擇權交易的實體。作為所有選擇權的發行人﹐對每一手交易的選擇權﹐OCC實質上都持有對立的交易地位。因為從OCC根本上說是每一個買方的賣方﹐也是每一個賣方的買方﹐這就使得選擇權交易商在二手市場上買賣而不必找到原始的對應者。由於OCC要求每一買家和每一賣家都有一個清算會員﹐要求交易的雙方都有下家﹐它實質性地減少了交易證券選擇權的風險。它同時有在交易日內要求公司追加保證金的權威。標普公司（Standard & Poor's Corporation）給OCC的信譽級是AAA。.
什麼是做市商?	做市商以自己的資本為風險做個人的交易﹐為選擇權交易提供了流動性。他們是芝加哥選擇權交易所交易系統的脊樑骨。做市商在一個公開喊價拍賣的市場裡競爭﹐同公眾的訂單持對立的交易地位。他們同場內經紀人不同。場內經紀人只是代理﹐他們替公眾或者公司的帳號下單。
專業商（ "specialist" ）是否買賣選擇權?	大部份在芝加哥選擇權交易所掛牌的選擇權種類是在一個公開喊價的系統裡交易的。在這個系統裡﹐某些交易所的會員可能作為做市商而從事交易。做市商以自己的資本為風險做個人的交易﹐為選擇權交易提供了流動性。他們是芝加哥選擇權交易所交易系統的脊樑骨。做市商在一個公開喊價拍賣的市場裡競爭﹐同公眾的訂單持對立的交易地位。這同許多別的交易所不同﹐在那裡﹐允許專業商（ "specialist" ）在接受公眾訂單﹐管理公眾訂單委託簿記（public order book）的同時﹐就同一證券經營他們自己的帳號。

選擇權 - 定義﹐術語和概念

什麼是選擇權?	股票選擇權是一種合約﹐它給買方以權利而不是義務﹐在一段特定的時間內按一特定價格買進或賣出其底層（underlying）證券或指數。股票選擇權一般以100股底層股票為組。選擇權有兩類﹕買權(call)和賣權(put)。
什麼是買權(call)?	買權(call)給買方以權利而不是義務﹐在一段特定的時間內按一特定價格買進底層證券。一旦買方決定履行選擇權而買進證券﹐買權(call)的賣方有出售的義務。
什麼是賣權(put)?	賣權(put)給買方以權利而不是義務﹐在一段特定的時間內按一特定價格賣出一種底層證券。一旦買方決定履行選擇權而出售該底層證券﹐賣權(put)的賣方有買進的義務。
什麼是選擇權權利金?	權利金是合約得以交易的價格。權利金是由買方付給賣方的選擇權的價格。作為交換﹐在買權(call)履約時﹐買權(call)的賣方有義務將底層證券交割給選擇權的買方。如果是賣權(put)﹐選擇權的賣方則有義務買進買方交割給他的證券。無論選擇權是否履約﹐選擇權的賣家保留權利金。
什麼是定約價?	一手選擇權的定約價﹐或履約價﹐是特定的﹐在選擇權履約時的每股股票的買價或賣價。在買權(call)裡﹐買方有權利在履約時按此價格從賣方買進該股票﹔在賣權(put)裡﹐買方有權利在履約時按此價格將該股票出售給賣方。
什麼是平價選擇權（at-the-money）? 溢價選擇權（in-the-money）? 蝕價選擇權（out-of-the-money）?	一手選擇權在其底層股票的價格等於其定約價時是平價的。一手買權(call)在其定約價低於其底層股票的市場價時是溢價的。一手賣權(put)在其定約價高於其底層股票的市場價時是溢價的。一手買權(call)在其定約價高於其底層股票的市場價時是蝕價的。一手賣權(put)在其定約價低於其底層股票的市場價時是蝕價的。
什麼是普通股選擇權的合約尺寸?	該合約所包括的底層資產的數額。除了在類似分股或股票分紅之類的特殊的情況下﹐每手選擇權是100股。
什麼是持倉量（open interest）?	持倉量指的是在交易所市場上未平倉的選擇權合約的數量﹐也指某一種類或系列中未平倉的選擇權合約的數量。
在選擇權交易中﹐履行（exercised）和指派（assigned）是什麼意思	在你買入一手選擇權時﹐你就有了按一預定的價格買進或賣出股票的權利。要是你按此預定價格買進或賣出股票﹐你就是在" 履行你的權利"。在你出售一手選擇權時﹐你就有了賣出或買進股票的義務。你可能也可能不必非要完成這一義務。當你被要求完成這一義務時﹐你就是被" 指派"了。這種情況一般發生在選擇權是溢價的時候。
如果我什麼都不做﹐我的選擇權會怎樣?	如果你是買權(call)或賣權(put)的買家﹐你將損失你為選擇權所付的權利金﹐加上在交易中所付的所有佣金和其他費用。如果你是買權(call)或賣權(put)的賣家﹐而且該選擇權是溢價的﹐你就很有可能被指派而不得不出售或買進股票。
什麼時候我應當準備會被指派?	只要你的選擇權是溢價的﹐任何時候你都應當準備會被指派。如果選擇權溢價部份在3/4點以上﹐在合約到期時﹐選擇權清算公司將自動地為個體的投資者履約和指派。此外﹐大部份經紀公司都有選擇權自動履約的規定。問一下你的經紀人以了解有什麼樣的自動履約的規定存在。
什麼是美式選擇權和歐式選擇權?	美式的是一種選擇權合約﹐它可以在購買之日到合約到期日之間的任何時候履約。大部份場內交易的選擇權是美式選擇權。所有的股票選擇權都是美式選擇權。歐式選擇權是只能在合約到期日履約的合約。
什麼是什麼是合約到期日?	對美式選擇權﹐合約到期日是選擇權可以履約的最後的一天﹔對歐式選擇權﹐合約到期日是選擇權可以履約的唯一的一天。對股票選擇權﹐這是合約到期月的第三個星期五之後的那個星期六﹔不過﹐經紀公司有可能要求選擇權的買方在一個更早的限期前遞進想要履約的通知書。如果星期五是節日﹐最後交易日就是這個星期五之前的星期四。
哪一天是普通股選擇權﹐標普100指數選擇權（OEX）和標普500指數選擇權（SPX）的最後全天交易日﹖它們是如何結算的?	普通股和標普100的最後全天交易日是該月的第三個星期五。它們是關盤結算。標普500的最後全天交易日是該月的第三個星期五之前的星期四。標普500的結算是根據構成指數的500種股票在星期五早晨的開盤價。如果星期五是節日﹐所有這些日期都朝前推一天。
什麼是定約價﹖它們是怎麼決定的?	定約價是選擇權用數字表示的實際價值。譬如﹐一手五月的選擇權可以有定約價45﹐50和55。定約價是在底層價值達到一定數量並持續以這一或更高的價值交易時而定的。例如﹐如果股票XYZ曾經在49交易﹐達到了50﹐並且持續在這個水平上交易﹐就有可能增加下一個最高的定約價。

選擇權下單

從經紀人手裡下單後﹐我的訂單會怎麼樣?	取決於你的經紀人和池子裡代表他們的公司﹐你的訂單會採用不同的途徑。最大的可能是它會電傳到芝加哥選擇權交易所（CBOE）的訂單導流系統（ORS, Order Routing system）。訂單導流系統是一個同零售會員公司的電腦聯機的通訊網﹐它從多達2,000個的聯接點上收取訂單﹐根據每一個公司同芝加哥選擇權交易所設定的價格和交易量的參數﹐電傳到場內三個之中的一個地方﹕接單處﹐到場交易的夥伴﹐或是CBOE的限價訂單簿記管理員（Order Book Official）。它電子簿記（EB﹐Electronic Book）﹐零售自動執行系統（RAES﹐Retail Automatic Execution System）和場內經紀人導流系統（FBR﹐Floor Broker Routing）的入門系統。
我可不可以直接在芝加哥選擇權交易所下單?	不行。所有的訂單都必須通過經紀人。 .
在所報的最後銷售價（last sales）同所報的報價（quotes）之間有沒有區別?	有。芝加哥選擇權交易所聘有價格報告員用手工輸入交易的銷售價。然後再打入交易所的審計索引系統。交易所同時也聘有報價報告員。他負責站在交易池內﹐傾聽在我們的"公開喊價系統"裡喊出的最好的要價和給價。
什麼是"時間和銷售"?	"時間和銷售"?是芝加哥選擇權交易所審計索引系統。信息是按照時間排列的。

關於長期選擇權（LEAP）常有的問題

什麼是普通股長期選擇權（Equity LEAPS）?	普通股長期選擇權﹐或者說長期普通股預期證券（Long-term Equity Anticipation Securities）﹐是遠期的普通股和美國預托證券（ADRs）的看跌和買權(call)。這些長期頭寸給持有者以權利﹐按預定的價格﹐在選擇權的合約到期日以前﹐購買（在買權[call]的情況裡）或出售（在賣權[put]的情況裡）特定數目的股份﹐而從定約到合約到期日之間的時間﹐可以長達三年之久。
怎麼斷定某一股票是否有長期選擇權?	在可以有選擇權的股票裡﹐有一部份經過挑選的有長期選擇權。目前﹐有選擇權在芝加哥選擇權交易所（CBOE）交易的股票裡﹐大約百分之十有長期選擇權。CBOE按期檢查它的選擇權產品﹐並定期推出新的普通股長期選擇權。從我們的英文網站的代號指南（Symbol Directory）裡﹐你可以找到按期增補的CBOE長期選擇權清單。
長期選擇權什麼時候過期﹖什麼時候可以履約?	同普通股選擇權一樣﹐合約過期日是合約過期月的第三個星期五之後的那個星期六。所有普通股長期選擇權合約都是在一月過期。普通股選擇權和普通股長期選擇權是"美式"履約。也就是說﹐持有者有權在合約到期前的任何一個開市日履約。
我怎樣知道下一個一月過期的長期選擇權什麼時候會掛牌?	新的一月過期的長期選擇權一般是在五月﹐六月或者七月的最後一個星期。長期選擇權始初掛牌的那個月取決於該選擇權的季度週期。第一週期選擇權的一月過期長期選擇權在五月的合約到期日後掛牌。第二週期在六月的合約到期後。第三週期在七月的合約到期後。
普通股長期選擇權能為我做什麼?	同一般普通股選擇權一樣﹐普通股長期選擇權的所有者（持有者）有權在一段特定的時間內﹐按照預定的價格（亦稱定約價）﹐買進（如果是買權[call]）或者賣出（如果是賣權[put]）預定數量（即合約尺寸）的股票。對普通股長期選擇權﹐這一段特定的時間可以長達三年。長期買權(call)給投資者以機會﹐以中期或長期的投資眼光﹐在不用直接購買股票的前提下﹐在市場價格上漲的情況裡從中得益。長期賣權(put)為股票持有者提供了中期或長期的套期保值或保險﹐以防備手中的股票在價格上有實質性的下跌。
普通股長期選擇權有多流行?	自從芝加哥選擇權交易所（CBOE）在1990引進了普通股長期選擇權﹐到1999年2月底﹐普通股長期選擇權的持倉量（open interest）已經增長到四百六十萬手合約的記錄（它們代表了四億六千萬以上的股票股份）。
如果交易所提供一種普通股的長期選擇權﹐我應該怎樣區分一手一般的一月1999選擇權﹐一手一月2000長期選擇權和一手一月2001長期選擇權?	正如一手標準選擇權有它自己獨特的選擇權代號一樣﹐普通股長期選擇權也有它們獨特的"基本"代號﹐這些代號使得投資者有可能對某一股票的現有的各種選擇權加以區分。
我可不可以直接從芝加哥選擇權交易所購買長期選擇權?	不行。同所有其他選擇權證券一樣﹐長期選擇權必須從經紀人那裡或是通過計算機交易系統購買。
什麼是普通股長期選擇權的交易時間?	同一般普通股選擇權一樣﹐普通股長期選擇權的交易時間是美國中部時間（芝加哥時間）上午八點三十到下午三點零二分。

選擇權涉及風險, 不是對所有的投資者都合适。每一個人在買賣選擇權以前, 都必須收到一份 "標准化選擇權的特征和風險"(ODD)。 ODD以及選擇權清算公司的"聲明書"可以從你的經紀人, 或是打電話給1-888-OPTIONS, 或是從選擇權清算公司 (The Options Clearing Corporation, One North Wacker Drive Suite 500, Chicago, Illinois 60606, USA) 得到。本网站所提供的信息完全是出于給公眾提供教育和信息的目的, 因而不該被視為完整的, 精确的或者最新的。許多在此討論的問題, 還要受到具體的法律規章, 以及為補充細節應該參考的法令條文的限制, 而且會有未能及時反映到本网站信息中的變化。任何网頁內容均不應當被看作是對買賣證券的推荐, 或對投資的建議。本网站所包括的非芝加哥選擇權交易所的廣告, 并不說明對該廣告的推荐, 或是對任何產品, 服務或网站之价值的肯定。對本网站的使用須遵循 "使用條件", 凡有意使用本网站者, 均須接收這些款目和條例。