長期選擇權策略

買進牛市套利長期買權﹐預期市場的穩健上昇 (Buy a Bull LEAPS Call Spread in Anticipation of a Moderately Rising Market)

假設YZX指數目前的價位是78﹐你認為在今後的兩年裡股市會穩健地上昇。與過去兩年每年有25%到35%獲益的情況不同﹐你預計股市在未來波動有限﹐藍籌股平均指數中會有穩定但緩慢的收益。你預測在今後的兩年裡YZX指數會有15%到20%的收益。

一種可以憑你的市場預測而積累資本的策略是﹐買進一手平價（at-the-money）的長期買權(call)﹐與此同時﹐賣出一手合約到期日相同但定約價較高的長期買權(call)。這一策略使你能夠在節省成本的同時﹐從預計的市場獲益中受惠。一手兩年的定約價78.00長期買權(call)的交易價是10-¹/₈﹐你花5,062.50美元買進5手（10.125 x 5 x $100 = $5,062.50）。一手兩年的定約價93.00長期買權(call)（20%蝕價）的交易價是4-¹/₂ 。你同時賣出5手合約﹐得到2,250美元（4.5 x 5 x $100 = $2,250）。這樣﹐你在策略開始時的淨支出是2812.50美元（$5,062.50 - $2,250 = $2,812.50）。下面的表格顯示了在兩年到頭時你在這個綜合頭寸裡可能有的盈利和虧損。

結果之一﹕ YZX指數漲了15%

你的預見是對的﹐YZX指數在兩年裡上昇了大約15%﹐合約到期時的結算水準是89.70。在這種情況裡﹐你可以你的買權(call)的買單﹐得到盈利787.50美元[(89.70 - 78.00 - 10.125) x 5 x $100 = $787.50]。因為YZX指數停留在買權(call)看空頭寸的定約價之下﹐你保留得到的整個2,250美元的權利金。你在這個綜合頭寸裡的盈利是3,037.50美元。

結果之二﹕ YZX指數漲了25%

你過低估計了市場的潛力。YZX指數在兩年裡上昇了大約25%﹐合約到期時的結算水準是97.50。在這種情況裡﹐你的買權(call)的買單有4,687.50美元 [(97.50 - 78.00 - 10.125) x 5 x $100 = $4,687.50]的盈利。因為YZX指數升到買權(call)賣單的定約價之上﹐你的看空頭寸對沖到零位的盈利/虧損 [(93.00 - 97.50 + 4.5) x 5 x $100 = $0]。你的綜合頭寸的盈利是4,687.50美元。這裡﹐很重要的一點是﹐你能從這個總頭寸裡得到的最大盈利就是4,687.50美元。由於售出了蝕價長期選擇權﹐你就不在有從股市里無限制獲利的可能性。因此﹐這一策略最有用的時候是在市場穩健上昇的時期。

結果之三﹕ YZX指數停留在或低於78

要是YZX指數在合約到期時停留在或低於現在的水準﹐你就損失了你的整個投資﹐或者說﹐2,812.50美元。這是你的綜合頭寸在這一結果中可能有的最大虧損。

買進牛市買權(call)套利 - 總結