指數交易策略

為了討論方便起見﹐在這裡的討論和策略中﹐我們將不包括稅收﹐佣金和其他交易費用。這些因素在你作投資決定時應當被考慮在內。這裡所舉的策略是以假設的情形為基礎的﹐這些情形牽涉到歐式的﹐現金結算的指數。因為是基於假設的情形﹐所以﹐這些策略只應被看作是一些可能的交易方法的例證

保護性封頂保底﹐以盡少的淨權利金成本奏效 (Protective Collar With Minimum Net Premium Costs)

保護性封頂保底策略對市場下行提供保護。它用的是指數賣權(put)﹐不過﹐購買賣權(put)的支出是由出售指數買權(call)的賣單資助的。這樣﹐它實際上放棄了部份在市場上行時獲利的可能性。同時買進賣權(put)和賣出合約期相同定約價不同的買權(call)（賣權[put]的定約價低於買權(call)的定約價）﹐封頂保底往往可以花很少或者不花出自腰包的成本而得以建立。指數賣權(put)在下跌的市場裡保護了價值﹐因而在分散化的投資組合之下安置了一張"安全網"﹐為價格下滑的風險提供了"保險"。指數買權(call)擔保有收入﹐該收入可用以對沖購買保護性賣權(put)所需的費用。必須指出﹐取決於買權(call)的定約價以及合約到期時指數的水準﹐買權(call)空頭頭寸的指派有可能會限制投資組合的獲益。

作為一個簡單的假想的例子﹐假設基金X擁有一個同標普500股票指數（SPX）的構成大致相近的投資組合。SPX的水準是945。

基金X的經理想要建立一個封頂保底來保護他的基金的1億美元﹐以防止市場在未來的30天裡跌過百分之七。為了決定需要購買多少賣權(put)才能使封頂保底生效﹐基金的經理用當前SPX的總價值（945 x $100, 或者說94,500）除以 套期保值的總量（$100,000,000）﹐也就是說﹐100,000,000 / 94,500 = 1058.2。因為合約不能拆開零買﹐假定該基金以賣出1058手買權(call)和買進1058手賣權(put)而實施了一個SPX的封頂保底。

為了建立這個封頂保底﹐基金的經理可以選擇一個SPX賣權(put)合約﹐其定約價比現行SPX的價值要低百分之七。SPX是945﹐ 一手30天過期定約價880的SPX賣權(put)合約的報價可以是4-⁵/₈ .

接下來﹐基金的經理決定選擇一個買權(call)合約﹐其眼下所報的價格足以支付購買賣權(put)的費用。SPX是945﹐ 一手30天過期定約價995的SPX買權(call)合約的報價可以是5-¹/₂ .

基金的經理可以因此建立這個封頂保底﹐並得到92,575美元的淨信用﹕銷售買權(call)得到581,900美元（1,058賣掉的合約 x $5.50 權利金x $100）﹐減去購買賣權(put)所付的489,325美元（1,058買進的合約 x $4.625權利金x $100）。

可能的結果